【佛山陶瓷网】高盛看淡水泥 将涨价下限+2%下调至-5%

    高盛看淡水泥 将涨价下限+2%下调至-5%

高盛看淡内地水泥业 多股目标价遭降

网易财经

高盛高华发表内地水泥及钢铁行业研究报告，下调多只股份评级及目标价，并预测商品需求疲弱时期及价格修正幅度均超出市场预期。

高盛高华表示，该行近期考察内地北部，西北部及东部的资源和建筑类公司，发现︰一)流动性仍然紧张，加上融资成本正在上升，导致建筑项目大量停工， 包括房地产及基建工程。二)今年首季商品需求疲弱。三)尽管商品需求低于预期，利润率低企(甚至出现负数)，商品产量仍持续偏高，原因是生产商需要产生现 金支持营运。

该行指今年1-4月内地的固定资产投资(fai)增长减速情况较预期快，当中以房地产最为明显，部份原因是由于房地产销售及新屋动工急剧下跌，预期今明两年的固定资产投资增长有进一步下跌风险。该行把今明两年的水泥需求增长预测，由6%/5%下调至4%/3%，钢铁需求增长预测则由6%/5%下调至 3%/4%。该行亦把今年水泥价格增长预测由之前的+2%至+5%增长，下调至-5%至+5%增长，并预期钢铁价格今年下跌5%。

该行把中国建材(03323)，山水水泥(00691)及鞍钢(00347)的投资评级，由「买入」下调至「中性」，马钢(00323)评级则由「中性」下调至「沽售」，指其盈利较低，且高负债比率将拖累盈利增长及回报。该行指内地水泥钢铁业首选安徽海螺(00914)及宝钢a股，预期此两股因优秀的成本结构及稳健的资产负债表而持续跑赢同业。

高盛高华给予内地水泥钢铁股的评级及目标价：

股份 评级 目标价

安徽海螺(00914) 买入→买入(「确信买入」) 39元→34.3元

中国建材(03323) 买入→中性 9.1元→8.1元

华润水泥(01313) 中性→中性 5.1元→5.3元

山水水泥(00691) 买入→中性 3.5元→3.1元

金隅股份(02009) 中性→中性 6.1元→5.4元

海螺创业(00586) 中性→中性 20.2元→18.9元

中国金属及采矿：因需求持续疲弱下调水泥股/钢铁股的评级(摘要)

高盛高华证券研报

信贷紧张、融资成本上升、需求走弱、产量较高

我们在5 月5 日至9 日对华北、西北及华东的实地考察中，走访了钢铁、煤炭、铁矿石、房地产及建筑企业。通过考察我们认为，尽管因环境治理责任缩减了产能，但需求在更长时间内持续更弱的前景应会使2014 年年内大宗商品价格和利润率前景承压：1) 流动性依然紧张而且融资成本正在上升，导致包括房地产和基建在内的建设项目大面积停工;2) 与季节性走势不同的是，二季度以来大宗商品需求持续疲软，而且3 月中以来推出的稳增长措施尚未转化为新的建设项目，因此对原材料需求不具支撑作用;3) 尽管需求弱于预期而且利润率较低(甚至为负),但大宗商品产量依然持续高企，因为生产商需要获得现金来保持运转。

固定资产投资放缓令水泥/钢铁价格保持低位

1-4 月固定资产投资增长的放缓速度一直快于预期，特别是在房地产投资领域。加之目前流动性状况紧张、融资成本上升以及房地产销售和新开工面积大幅下降，我们预计2014 年年内和2015 年固定资产投资增长面临进一步显著下滑的风险。

我们将2014/15 年预期水泥需求增速下调至4%/3%(原为6%/5%),将钢铁需求增速下调至3%/4%(原为6%/5%)。目前，我们假设2014 年水泥价格增速在-5%至+5%之间(原为增长2-5%)、钢价下降5%(原为同比持平)。

将中国建材/山水水泥/鞍钢的评级下调至中性;将马钢的评级下调至卖出我们根据下调后的产品销售价格假设，将2014/15 年水泥和钢铁企业的盈利预测下调了2%-253%。虽然我们认为市场已在一定程度上反应了疲弱的需求和定价前景，但疲弱需求的持续时间以及价格回调幅度仍可能超出预期。我们根据下调后的盈利预测，将中国建材/山水水泥/鞍钢(h 股/a 股)的评级由买入下调至中性，并将马钢(h 股/a 股)的评级下调至卖出，并预计这些企业较高的负债率将给其盈利增长和回报前景带来压力。根据风险回报前景，我们的买入首选股为海螺水泥和宝钢，因为我们预计这两家企业的表现将继续领先于各自同业，得益于出众的成本状况以及强劲的财务实力。

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