【佛山陶瓷网】金隅工业用地价值低估 水泥业务拐点初现

    金隅工业用地价值低估 水泥业务拐点初现

工业用地有望提升公司价值：我们加总了公司披露的部分工业用地面积，北京市工业用地储备已达540 万平米，11 月11 日北京市公布了首批7 块自住型商品房用地，公司有三块，分别对应星牌建材总厂、北京油毡厂、单店砖瓦建材厂，为公司工业用地，建筑面积超过50万平方米。我们预计公司工业用地具备转化成自住型商品房用地的机会。

开发业务销售增长迅速、投资性物业质地优良：2013 年地产开发业务预计销售额超过150 亿元，2014 年有望超过200 亿元。公司在北京核心区域持有的投资性物业总面积为76 万平方米，预计每年贡献4亿元净利润。截止至今年中期投资物业的公允价值约132 亿元人民币。

水泥业务底部确认：公司目前拥有水泥产能4500 万吨，主要布局在京津冀地区，该区域2013 年新增过剩产能大幅减少，近期政府对环境污染的治理正加速落后产能的淘汰。同时，我们看好该区域未来两年的房地产与基建投资需求，预计2013 年是京津冀地区水泥市场供需拐点。

盈利预测与投资评级。预计金隅股份价值为447 亿元，相当于每股价值10 元，其中地产开发业务100 亿元、投资性房地产60 亿元、水泥120 亿元、新型建材27 亿元。公司部分工业用地存在转化为自住型商品房用地的机会，我们测算会带来公司价值增加140 亿元。预计公司2013-2015 年eps0.69/0.89/1.11 元，具备成长性。我们首次给予公司“买入-a”投资评级。

风险提示：公司工业用地无法转化为自住型商品房用地、地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期

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